Das Kryptowährungs-Ökosystem ist auf Vorschriften für Stablecoins angewiesen, da digitale Vermögenswerte ihren Wert im Vergleich zu bestimmten Vermögenswerten wie dem US-Dollar stabil halten. Stablecoins vereinfachen Finanztransaktionen, schützen die Nutzer vor Preisschwankungen und ermöglichen die Währungsumrechnung zwischen digitalen Vermögenswerten und traditionellen Finanzsystemen. Die zunehmende Beliebtheit von Stablecoins erhöht den Bedarf an US-Gesetzgebern und Regulierungsbehörden, ein umfassendes Rechtssystem zur Kontrolle der Erstellung und Verwendung von Stablecoins zu entwickeln.

In den letzten Monaten war in den USA eine erhebliche gesetzgeberische Aktivität im Zusammenhang mit der Regulierung von Stablecoins zu beobachten. Ein bedeutender Fortschritt wurde durch die Verabschiedung des „Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act of 2025“ erzielt, der auch unter dem Akronym GENIUS Act bekannt ist.

Durch den parteiübergreifenden „Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act 2025“ erhalten Emittenten von Stablecoins für Zahlungen eine klare Regulierungsstruktur, die für Transparenz und Verbraucherschutz sowie für Rechenschaftspflicht steht. Am 13. März 2025 genehmigte der Bankenausschuss des Senats den GENIUS Act, da seine Mitglieder mit 18 zu 6 Stimmen für diese Maßnahme stimmten. In diesem Artikel werden die Gründe für das Interesse der Regulierungsbehörden an der Regulierung von Stablecoins, die Haltung der Vereinigten Staaten in dieser Angelegenheit, die jüngsten Entwicklungen bis März 2025 und mögliche zukünftige Richtungen dargelegt.

Regulierungsansätze zur Regulierung von Stablecoins

Die Marktkapitalisierung von Stablecoins erreichte in den ersten Monaten des Jahres 2025 aufgrund ihres schnellen Wachstums weltweit über 200 Milliarden US-Dollar. Finanzaufsichtsbehörden aus der ganzen Welt haben die Aufmerksamkeit auf die beträchtliche Marktexpansion von Stablecoins gelenkt.

Mehrere Nationen auf der ganzen Welt haben separate Verfahren zur Überwachung von Stablecoins entwickelt. Heute unterhalten die Europäische Union und Hongkong zusammen mit Singapur spezifische Regulierungssysteme für Stablecoins, während die Vereinigten Staaten ihren nationalen Ansatz entwickeln.

Der Artikel gibt Einblicke in das regulatorische Interesse an Stablecoins und analysiert die regulatorische Haltung der USA zusammen mit den Marktentwicklungen von März 2025 bis hin zu möglichen kommenden Trends.

Bedeutung der Regulierung von Stablecoins

Die Regulierungslandschaft für die Regulierung von Stablecoins in den Vereinigten Staaten ist nach wie vor dezentralisiert, da es keinen einheitlichen bundesweiten Rahmen für deren Ausgabe und Verwendung gibt. Stablecoins bieten die Vorteile digitaler Vermögenswerte ohne die Volatilität, die üblicherweise mit Kryptowährungen verbunden ist. Sie bergen jedoch auch Risiken, die die Regulierungsbehörden angehen wollen:

Risiken für die Finanzstabilität: Bedeutende Zusammenbrüche auf dem Markt für Stablecoins führen zu weit verbreiteten Bargeldabhebungen, die Liquiditätsprobleme auslösen und die Stabilität der Finanzmärkte stören. Die Aufsicht durch die Interessengruppen dient als Präventivmaßnahme, um solche Ausfälle zu verhindern.

Verbraucherschutz: Der Schutz der Verbraucher hängt davon ab, dass Stablecoins vollständig abgesicherte und leicht einlösbare Produkte sind. Frühere Vorfälle, bei denen Tether die Reservebeträge falsch angegeben hat, zeigen, wie wichtig feste Reserveanforderungen in Verbindung mit unabhängigen Prüfungen und transparenten Einlöseverfahren sind.

Marktintegrität und Transparenz: Marktintegrität und Transparenz sind entscheidende Elemente für Stablecoins, die auf dem Stablecoin-Markt tätig sind. Falsche Angaben zu Stablecoin-Reserven führen zu einem Vertrauensverlust bei den Anlegern. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) verurteilte Tether zur Zahlung einer Geldstrafe von 42,5 Millionen US-Dollar wegen betrügerischer Praktiken in Bezug auf seine Reservevermögen im Jahr 2021, was die Notwendigkeit einer behördlichen Aufsicht unterstreicht.

Illegale Finanzaktivitäten: Der Missbrauch von Stablecoins tritt auf, wenn es keine ausreichende Aufsicht gibt, da sie zusammen mit anderen illegalen Finanzaktivitäten zu Instrumenten der Geldwäsche werden. Die Aufsichtsbehörden der Vereinigten Staaten verlangen von den ausgebenden Stellen die Umsetzung von Know-Your-Customer-Verifizierungsprozessen (KYC) und die Durchführung von Transaktionsüberwachungen im Rahmen von AML-Vorschriften.

Integration in das Finanzsystem: Stablecoins, die häufig für Zahlungen und grenzüberschreitende Transaktionen verwendet werden, benötigen eine behördliche Aufsicht, um klar definierte, sichere Richtlinien für den Finanzsektor zu entwickeln.

Risiken der Geld- und Marktkonzentration: Ein privates Unternehmen, das versucht, globale Stablecoins wie Facebooks Libra oder Diem auf den Markt zu bringen, stellt für Zentralbanken ein potenzielles Risiko in Bezug auf die Geldpolitik sowie eine Bedrohung der Marktkonzentration dar. Die Gesetzgebung legt Grenzen für den zulässigen finanziellen Einfluss in diesen Systemen fest.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Behörden weltweit bestrebt sind, die Vorteile des Stablecoin-Marktes zu nutzen und gleichzeitig seine Risiken durch strenge Rücklagenrichtlinien, verbesserte Transparenz und die Anpassung an bestehende Finanzvorschriften anzugehen.

Regulatorische Aufsicht über Stablecoins in den Vereinigten Staaten

Die Regulierung von Stablecoins in Amerika erfolgt durch Dezentralisierung, da es keine einheitlichen bundesstaatlichen Vorschriften für ihre Herstellung oder Verwendung gibt. Verschiedene Aufsichtsbehörden überwachen den Betrieb von Stablecoins durch bereits bestehende Finanzvorschriften. Die Herausforderung der Kategorisierung von Stablecoins in Finanzsystemen führt zu diesem fragmentierten Regulierungsansatz, da Stablecoins Merkmale kombinieren, die Zahlungsinstrumenten und Anlageprodukten ähneln.

Rolle des US-Finanzministeriums

Da das Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) dem US-Finanzministerium unterstellt ist, kontrolliert es Finanzdienstleistungsunternehmen, zu denen auch Emittenten von Stablecoins gehören, die den Vorschriften für Gelddienstleistungsunternehmen (MSB) unterliegen. Um Finanzkriminalität zu bekämpfen, müssen Emittenten die Registrierung zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML) und zur Kundenidentifizierung (KYC) durchführen, um Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung sowie andere illegale Finanzgeschäfte zu unterbinden.

Der Stablecoin-Emittent Circle erfüllt unter anderem die regulatorischen Standards, indem er auf staatlicher Ebene Lizenzen für Geldtransmitter erwirbt. Diese Regulierungsmethode führt zu Schwierigkeiten, da die Lizenzpflichten für Geldtransmitter von Land zu Land unterschiedlich sind, was zu uneinheitlichen Standards führt.

Aufsicht durch die Securities and Exchange Commission

Ein Stablecoin verliert seine Unabhängigkeit von der Aufsicht der Securities and Exchange Commission SEC, wenn er Anlageeigenschaften aufweist. Die SEC-Behörden leiteten Durchsetzungsmaßnahmen gegen Paxos und Terraform Labs ein, weil diese Binance USD Stablecoins bzw. TerraUSD herausgaben. Bestimmte Stablecoins unterliegen der Aufsicht der SEC, da die Behörde sie als nicht registrierte Wertpapiere betrachtet.

Die Regeln für Stablecoins in den Vereinigten Staaten werden aufgrund regulatorischer Herausforderungen weiterentwickelt.

Die regulatorische Prüfung von Stablecoins hat keine einstimmige Festlegung des Wertpapierstatus ergeben, was zu erheblichen Wissenslücken führt. Stablecoins, die durch Fiat-Währungen gedeckt sind, fungieren als digitale Währung und nicht als Anlageinstrumente, weshalb die regulatorischen Unsicherheiten in Bezug auf sie erheblich sind.

Die Rolle der Commodity Futures Trading Commission

Stablecoins, die von der Wertpapierklassifizierung ausgeschlossen sind, fallen aufgrund ihrer Warenbezeichnung in den Zuständigkeitsbereich der Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Tether wurde 2021 von der CFTC mit einer Strafzahlung in Höhe von 41 Millionen US-Dollar belegt, weil das Unternehmen falsche Angaben zu seinem Reserve-Support-System gemacht hatte. Durch diese Maßnahme hat die CFTC festgelegt, dass Stablecoin-Emittenten mit Strafen nach den Gesetzen über Warenschwindel und Marktmanipulation rechnen müssen.

Die CFTC agiert bei der Regulierung von Stablecoins innerhalb enger Grenzen. Die Behörde setzt den Verbraucherschutz nur durch, indem sie gegen manipulative Praktiken und Betrug vorgeht, aber sie kontrolliert nicht die Ausgabe von Stablecoins und erlässt keine Vorschriften zum Verbraucherschutz.

Aufsicht durch das Office of the Comptroller of the Currency

Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) und die Federal Reserve sowie andere Bankenaufsichtsbehörden wenden bei der Überwachung von Stablecoins eine indirekte Methode an. Das OCC unterstützt nationale Banken dabei, Stablecoin-Vermögenswerte als Reserven zu halten, indem es darauf hinweist, dass diese Reserven vollständig abgesichert sein müssen und ihre Rücknahmefähigkeit gewährleistet sein muss.

Die Festlegung von Richtlinien zwischen Emittenten von Stablecoins und traditionellen Banken ebnet Wege, die Stablecoins mit der traditionellen Finanzstruktur kompatibel machen. Die Federal Reserve hat keine direkte Macht über Emittenten von Stablecoins, äußert jedoch Bedenken hinsichtlich ihrer Auswirkungen auf die Finanzstabilität. Einige Gesetzesvorschläge zielen darauf ab, eine klare Regulierungsbehörde für die Fed zu schaffen, während sie gleichzeitig eine bundesstaatliche Aufsicht über Stablecoin-Anbieter anstrebt, die keine Banken sind. Diese Entwicklungen sind darauf zurückzuführen, dass Stablecoins zunehmend für Zahlungen eingesetzt werden.

Staatliche Regulierung und der Einfluss von New York

Staatliche Regulierungsbehörden füllen die Lücke fehlender bundesstaatlicher Vorschriften für Stablecoins durch ihre Führungsrolle bei der Gestaltung der Aufsicht. Das New York Department of Financial Services verlangt, dass USD-gestützte Stablecoins mit vollständigen Reserveguthaben in Kombination mit einer vollständigen 1:1-Rücknahmeunterstützung betrieben werden. Die in New York entwickelten Vorschriften sind zu einem zentralen Diskussionspunkt bei möglichen nationalen Stablecoin-Regeln geworden.

Stablecoin-Emittenten finden alternative regulatorische Wege, um in Wyoming und Texas tätig zu werden, da diese Staaten eine kryptowährungsfreundliche Politik verfolgen. Die verschiedenen staatlichen Vorschriften schaffen eine umfassende regulatorische Komplexität, da Stablecoin-Emittenten in diesem Umfeld mit unterschiedlichen und inkonsistenten Standards umgehen müssen.

Der Weg in die Zukunft der Stablecoin-Regulierung

Der US-amerikanische Ansatz zur Regulierung von Stablecoins ist noch in Arbeit. Für die Ausgabe und Verwendung von Stablecoins auf Bundesebene gibt es keinen einheitlichen Rechtsrahmen, obwohl die aktuellen Gesetze eine gewisse Aufsicht über die Geldübermittlung sowie die Vorschriften für Wertpapiere, Rohstoffe und das Bankwesen bieten. Trotz der aktuellen Fortschritte werden Regulierungsinitiativen weiterentwickelt, da die Behörden die mit Stablecoins verbundenen Risiken für das Finanzsystem lösen wollen.

Vergleich der Ansätze zur Regulierung von Stablecoins in den USA und weltweit

Während die Vereinigten Staaten noch keinen einheitlichen Regulierungsrahmen für Stablecoins eingeführt haben, wenden mehrere Behörden bestehende Finanzgesetze an, die Wertpapiere, Rohstoffe, Banken und Finanzkriminalität abdecken. Im Gegensatz dazu haben andere Gerichtsbarkeiten strukturiertere Ansätze zur Regulierung von Stablecoins entwickelt.

Der umfassende Rahmen der Europäischen Union

Die Verordnung „Markets in Crypto-Assets (MiCA)“ gilt als führende EU-Initiative, da sie im Jahr 2023 von den europäischen Behörden offiziell genehmigt wurde. Im Rahmen des MiCA-Systems verfügt jeder EU-Mitgliedstaat über einen einheitlichen Rahmen für die Lizenzierung von Stablecoins, der von den Emittenten den Nachweis vollständiger Reserven verlangt und die Aufsichts- und Offenlegungsvorschriften strikt befolgt.

Die Vormachtstellung des Euro erfordert, dass MiCA Transaktionsobergrenzen für USD-gestützte Stablecoins durchsetzt und zinsbringende Stablecoins aus dem Betrieb verbannt, da sie hauptsächlich als Zahlungsmittel dienen sollten. Im Gegensatz zu den USA, die sich weitgehend auf Durchsetzungsmaßnahmen verlassen, bietet der strukturierte Ansatz der EU Rechtsklarheit und könnte als globales Modell für die Regulierung von Stablecoins dienen.

Der Ansatz des Vereinigten Königreichs zur Überwachung von Stablecoins

Der Financial Services and Markets Act (2023) legte den regulatorischen Rahmen fest, den das Vereinigte Königreich seit seinem Austritt aus der Europäischen Union entwickelt. Das Vereinigte Königreich identifiziert fiat-gestützte Stablecoins offiziell als zahlungskompatible digitale Geldsysteme, aber die Vereinigten Staaten erkennen sie nicht als gültige Währung an.

Systemische Stablecoin-Emittenten, die im Vereinigten Königreich tätig sind, müssen der Aufsicht der Bank of England unterliegen, aber alle Stablecoin-Emittenten unterliegen der Kontrolle der Financial Conduct Authority (FCA), deren Aufgabe es ist, die Interessen der Verbraucher zu schützen. Jeder Emittent muss Dollar-zu-Dollar-Mittel bei der Bank of England und anderen glaubwürdigen Institutionen für sofortige Rücknahmezwecke vorhalten. Die derzeitige Entwicklung des britischen Regulierungsrahmens zielt darauf ab, Stablecoins innerhalb von Finanzsystemen durch bankenübliche Schutzmaßnahmen zu betreiben.

Stablecoin-Regulierung in Asien

Japan ist Vorreiter bei der Regulierung von Stablecoins und hat im Juni 2022 einen Rechtsrahmen eingeführt, der Stablecoins als „digitales Geld“ einstuft. Nur lizenzierte Banken sowie gesetzlich zugelassene Treuhandgesellschaften und Geldtransferstellen dürfen Stablecoins herstellen, die sowohl vollständige Rücklagen als auch einen Eins-zu-eins-Umtauschwert für Investoren garantieren. Die japanische Regierung verfolgt eine restriktive Politik gegenüber algorithmischen Stablecoins und Offshore-Emissionen von Stablecoins, da diese Maßnahmen darauf abzielen, Entwicklungen wie den Zusammenbruch von TerraUSD zu verhindern.

Der regulatorische Rahmen in Singapur priorisiert sowohl innovatives Wachstum als auch regulatorische Kontrolle für Kryptowährungsunternehmen. Das Zahlungsdienstleistungsgesetz verlangt von allen kryptobezogenen Unternehmen, vor der Aufnahme des Betriebs eine ordnungsgemäße Lizenzierung sicherzustellen. Die Monetary Authority of Singapore (MAS) erließ 2022 neue Vorschriften für Stablecoins, die von den Unternehmen verlangen, 100 %ige Reserven zu halten, während sie gleichzeitig unabhängige Prüfungen durchführen und strenge Kapitalanforderungen umsetzen. Bis 2025 wird Singapur seinen vollständigen Satz an Regulierungsrichtlinien erhalten, was seinen Status als hochspezialisierte Fintech-Kontrollzone weiter festigt.

Im Rahmen seines neuen Regulierungsrahmens hat Hongkong erklärt, dass Emittenten von Krypto-Stablecoins ab 2024 Lizenzen benötigen. Die Ausgabe von algorithmischen Stablecoins bleibt illegal, während Emittenten die vollständigen Reservefonds durch unabhängige Prüfungen verifizieren müssen. Wie New York und Singapur verabschiedet auch Hongkong Regulierungsrichtlinien, die transparente Abläufe mit strengen Rücknahmeregeln verbinden, während es sich zum führenden Zentrum für kryptofreundliche Finanzierungen entwickelt.

Schlussfolgerung

Die Gesetzgebung zu Stablecoins in den Vereinigten Staaten befindet sich weiterhin in der Entwicklungsphase, um eine strukturierte und verantwortungsvolle Integration digitaler Vermögenswerte in die Finanzsysteme zu erreichen. Die vorgeschlagenen Gesetzgebungsakte GENIUS Act und STABLE Act müssen die Aufmerksamkeit der Interessengruppen, einschließlich Verbraucher- und Bankinstitute sowie Technologieunternehmen, während ihres gesamten regulatorischen Fortschritts erhalten. Die zukünftige Ausrichtung der digitalen Finanzsysteme im Land erfordert detaillierte Kenntnisse über alle regulatorischen Rahmenbedingungen.