O ecossistema de criptomoedas depende de regulamentações de stablecoins como ativos digitais que mantêm seus valores estáveis em relação a ativos específicos, como o dólar americano. As stablecoins simplificam as operações financeiras e protegem os usuários contra alterações de preços, além de permitir a conversão de moedas entre ativos digitais e sistemas financeiros tradicionais. A crescente popularidade das stablecoins aumenta a necessidade de os legisladores e órgãos reguladores dos EUA desenvolverem um sistema legal abrangente para controlar a criação e o uso de stablecoins.
Nos últimos meses, os EUA testemunharam uma atividade legislativa significativa com relação à regulamentação de stablecoins. Um avanço significativo ocorreu com a aprovação da Lei de 2025 que orienta e estabelece a inovação nacional para as stablecoins dos EUA, conhecida pelo acrônimo GENIUS Act.
Por meio do bipartidário Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act 2025, os emissores de stablecoins de pagamento obterão uma estrutura regulatória clara que representa transparência e proteção ao consumidor, além de responsabilidade. Em 13 de março de 2025, o Comitê Bancário do Senado aprovou a Lei GENIUS, pois seus membros votaram 18 a 6 em apoio a essa medida. Este artigo descreve as razões por trás do interesse regulatório na regulamentação da stablecoin, a posição dos Estados Unidos sobre o assunto, os desenvolvimentos recentes até março de 2025 e as possíveis direções futuras.
Abordagens regulatórias para a regulamentação da stablecoin
A capitalização de mercado da stablecoin atingiu mais de US$ 200 bilhões em todo o mundo durante os primeiros meses de 2025 devido ao seu rápido crescimento. Os órgãos reguladores financeiros de todo o mundo direcionaram a atenção para a expansão substancial do mercado de stablecoins.
Várias nações em todo o mundo desenvolveram procedimentos separados para supervisionar as stablecoins. Atualmente, a União Europeia e Hong Kong, juntamente com Cingapura, mantêm sistemas regulatórios específicos para stablecoins, mas os Estados Unidos desenvolvem sua abordagem nacional.
O artigo fornece insights sobre o interesse regulatório da stablecoin ao analisar a postura regulatória dos EUA, juntamente com os desenvolvimentos do mercado desde março de 2025 até as possíveis tendências futuras.
Importância da regulamentação da stablecoin
O cenário regulatório para a regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos permanece descentralizado, pois nenhuma estrutura federal única rege sua emissão e uso. As stablecoins oferecem as vantagens dos ativos digitais sem a volatilidade comumente associada às criptomoedas. Entretanto, elas também apresentam riscos que os órgãos reguladores pretendem abordar:
Riscos de estabilidade financeira: Colapsos importantes no mercado de stablecoins causam retiradas generalizadas de dinheiro, o que desencadeia problemas de liquidez e perturba a estabilidade dos mercados financeiros. A supervisão das partes interessadas funciona como uma medida de prevenção para impedir a ocorrência de tais falhas.
Proteção ao consumidor: A proteção dos consumidores depende do fato de as stablecoins serem produtos totalmente garantidos e facilmente resgatáveis. As ocorrências anteriores com o Tether, que deturpou os valores de reserva, mostram a importância de requisitos de reserva firmes, juntamente com auditorias independentes e procedimentos de resgate transparentes.
Integridade e transparência do mercado: A integridade e a transparência do mercado são elementos vitais para as stablecoins que operam no mercado de stablecoins. Declarações falsas sobre as reservas de stablecoins levam a um declínio na confiança dos investidores. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ordenou que a Tether pagasse uma multa de US$ 42,5 milhões por práticas fraudulentas em relação a seus ativos de reserva durante 2021, o que ressalta a necessidade de supervisão regulatória.
Atividades financeiras ilícitas: O uso indevido de stablecoins ocorre quando não há supervisão suficiente, pois elas se tornam ferramentas para lavagem de dinheiro e outras atividades financeiras ilegais. Os órgãos reguladores dos Estados Unidos encarregam as entidades emissoras de implementar processos de verificação do Know Your Customer (KYC) e de lidar com o monitoramento de transações por meio de normas AML.
Integração com o sistema financeiro: As stablecoins que são amplamente utilizadas para pagamentos e transações internacionais precisam de supervisão regulatória para desenvolver diretrizes seguras e bem definidas para o setor financeiro.
Riscos de concentração monetária e de mercado: Uma entidade privada que tenta lançar moedas estáveis globais, como a Libra ou a Diem do Facebook, apresenta riscos potenciais para os bancos centrais com relação à política monetária, bem como ameaças de concentração de mercado. A legislação estabelece limites para a influência financeira permitida nesses sistemas.
Em resumo, as autoridades de todo o mundo estão se esforçando para aproveitar os benefícios do mercado de stablecoin e, ao mesmo tempo, lidar com seus riscos por meio de políticas rigorosas de reserva, maior transparência e alinhamento com as regulamentações financeiras existentes.
Supervisão regulatória de stablecoins nos Estados Unidos
A regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos opera por meio de descentralização porque não existe um conjunto federal unificado de regulamentações para sua produção ou utilização. Diferentes agências reguladoras monitoram as operações de stablecoin por meio de regulamentações financeiras já em vigor. O desafio de categorização enfrentado pelas stablecoins nos sistemas financeiros produz essa abordagem regulatória fragmentada, pois as stablecoins combinam recursos que se assemelham a instrumentos de pagamento e produtos de investimento.
Papel do Departamento do Tesouro dos EUA
Como a Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) trabalha sob o Departamento do Tesouro dos EUA, ela controla as empresas de serviços financeiros que incluem os emissores de stablecoins de acordo com as regulamentações das empresas de serviços financeiros (MSB). Para combater os crimes financeiros, os emissores precisam realizar o registro de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de conhecimento do cliente (KYC) para impedir a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo entre outras operações financeiras ilegais.
O emissor de stablecoin Circle, entre outros, atende aos padrões regulatórios obtendo licenças de transmissor de dinheiro em nível estadual. Esse método regulatório cria dificuldades porque as obrigações da licença de transmissor de dinheiro diferem de uma jurisdição para outra, o que produz padrões inconsistentes.
Supervisão da Comissão de Valores Mobiliários
Uma stablecoin perde sua independência da supervisão da SEC (Securities and Exchange Commission) se demonstrar características de investimento. As autoridades da SEC lançaram atividades de fiscalização contra a Paxos e a Terraform Labs porque elas emitiram stablecoins Binance USD e TerraUSD, respectivamente. Certas stablecoins estão sob o controle regulatório da SEC porque a agência as considera como títulos não registrados.
As regras que regem as stablecoins nos Estados Unidos continuam a se desenvolver devido aos desafios regulatórios.
O exame regulatório das stablecoins não produziu nenhuma designação unânime de status de títulos, o que cria lacunas substanciais de conhecimento. As stablecoins que são lastreadas em moeda fiduciária operam como moeda digital em vez de servirem como instrumentos de investimento; portanto, as incertezas regulatórias em torno delas se tornam significativas.
O papel da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities
As stablecoins excluídas da classificação de títulos estão sob a autoridade da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) devido à sua designação de commodity. A Tether enfrentou uma penalidade punitiva de US$ 41 milhões da CFTC em 2021 porque emitiu informações falsas sobre seu sistema de suporte de reserva. Por meio dessa ação, a CFTC estabeleceu que os emissores de stablecoin enfrentarão penalidades de acordo com as leis que regem a fraude de commodities e a manipulação de mercado.
A CFTC opera sob limites restritos quando se trata de regulamentação de stablecoin. A agência aplica a proteção ao consumidor somente por meio da abordagem de práticas manipuladoras e fraudes, mas não controla a emissão de stablecoin nem estabelece regulamentação para a proteção do consumidor.
Supervisão pelo Gabinete do Controlador da Moeda
O Office of the Comptroller of the Currency (OCC) e o Federal Reserve, juntamente com outros reguladores bancários, usam um método indireto para supervisionar as stablecoins. A OCC apoia os bancos nacionais a manter ativos de stablecoin como reservas por meio de sua orientação de que essas reservas devem ser totalmente respaldadas juntamente com sua capacidade de resgate.
O estabelecimento de políticas entre os emissores de stablecoins e os bancos tradicionais abre caminhos que tornam as stablecoins interoperáveis com a estrutura financeira tradicional. O Federal Reserve não tem poder direto sobre os emissores de stablecoins, mas expressa receio quanto ao seu efeito sobre a estabilidade financeira. Algumas propostas legislativas tentam estabelecer uma autoridade regulatória clara para o Fed, ao mesmo tempo em que buscam a supervisão federal dos provedores de stablecoins que não são bancos. Esses desenvolvimentos ocorrem porque as stablecoins fazem cada vez mais pagamentos.
Regulamentação em nível estadual e a influência de Nova York
Os reguladores estaduais preenchem o vazio da falta de regulamentações federais sobre stablecoins por meio de sua liderança na formação de supervisão. O Departamento de Serviços Financeiros de Nova York exige que as stablecoins lastreadas em dólar operem com ativos de reserva completos combinados com suporte total de resgate 1:1. As regulamentações desenvolvidas em Nova York tornaram-se um ponto de discussão importante nas possíveis regras nacionais de stablecoin.
Os emissores de stablecoins encontram caminhos regulatórios alternativos para operar no Wyoming e no Texas porque esses estados mantêm políticas amigáveis em relação às criptomoedas. As várias regras em nível estadual criam uma extensa complexidade regulatória porque os emissores de stablecoin precisam lidar com padrões diferentes e inconsistentes nesse cenário.
O caminho a seguir para a regulamentação da stablecoin
A abordagem dos EUA para a regulamentação da stablecoin continua sendo um trabalho em andamento. A emissão e o uso federal de stablecoin carecem de uma estrutura regulatória unificada, embora as leis atuais ofereçam alguma supervisão com transmissão de dinheiro e títulos e commodities e regras de regulamentação bancária. Apesar do progresso atual, as iniciativas regulatórias mantêm seu desenvolvimento porque as autoridades querem resolver os riscos do sistema financeiro associados às stablecoins.
Comparação entre as abordagens globais e dos EUA para a regulamentação de stablecoins
Embora os Estados Unidos ainda não tenham implementado uma estrutura regulatória unificada para stablecoins, várias agências aplicam as leis financeiras existentes que abrangem títulos, commodities, bancos e crimes financeiros. Em contrapartida, outras jurisdições desenvolveram abordagens mais estruturadas para a regulamentação de stablecoins.
A estrutura abrangente da União Europeia
A regulamentaçãodos Markets in Crypto-Assets (MiCA) é uma iniciativa líder da UE porque recebeu aprovação oficial das autoridades europeias em 2023. De acordo com o sistema MiCA, todos os estados-membros da UE têm uma estrutura unificada de licenciamento de stablecoin que exige que os emissores demonstrem reservas totais e sigam rigorosamente as regras de supervisão e divulgação.
A supremacia do euro exige que a MiCA imponha limites de transação para stablecoins lastreadas em dólar e impeça as operações de stablecoins que rendem juros, pois elas devem funcionar principalmente como ferramentas de pagamento. Diferentemente dos EUA, que dependem em grande parte de ações de fiscalização, a abordagem estruturada da UE oferece clareza jurídica e pode servir de modelo global para a regulamentação de stablecoins.
A abordagem do Reino Unido para a supervisão de stablecoins
A Lei de Serviços e Mercados Financeiros (2023) estabeleceu a estrutura regulatória que o Reino Unido está desenvolvendo desde sua saída da União Europeia. O Reino Unido identifica oficialmente as stablecoins apoiadas por fiat como sistemas de dinheiro digital compatíveis com pagamentos, mas os Estados Unidos não as aprovam como moeda válida.
Os emissores sistêmicos de stablecoins que operam no Reino Unido devem seguir a supervisão do Banco da Inglaterra, mas todos os emissores de stablecoins recebem controle da Autoridade de Conduta Financeira (FCA), cuja função é proteger os interesses dos consumidores. Cada emissor deve manter fundos em dólares no Banco da Inglaterra e em outras instituições confiáveis para fins de resgate imediato. O desenvolvimento atual da estrutura regulatória do Reino Unido visa permitir que as stablecoins operem dentro dos sistemas financeiros por meio de proteções de nível bancário.
Regulamentação de stablecoins na Ásia
O Japão tem estado na vanguarda da regulamentação de stablecoins, tendo introduzido uma estrutura legal em junho de 2022 que classifica stablecoins como “dinheiro digital”. Somente os bancos licenciados, juntamente com as empresas fiduciárias e os agentes de transferência de dinheiro aprovados pela lei, podem produzir stablecoins, que garantem aos investidores recursos completos de lastro e valor de troca um para um. O governo japonês mantém uma política restritiva em relação a stablecoins algorítmicas e emissões offshore de stablecoins, uma vez que essas medidas visam impedir desenvolvimentos semelhantes ao colapso do TerraUSD.
A estrutura regulatória em Cingapura prioriza tanto o crescimento inovador quanto o controle regulatório para empresas de criptomoedas. A Lei de Serviços de Pagamento exige que todas as empresas relacionadas a criptomoedas obtenham o licenciamento adequado antes da operação. A Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) emitiu novas regulamentações de stablecoin em 2022 que exigiam que os estabelecimentos mantivessem 100% de reservas, além de realizar auditorias independentes e implementar requisitos rigorosos de capital. Até 2025, Cingapura receberá seu conjunto completo de diretrizes regulatórias, reforçando seu status como uma zona de controle de fintech altamente especializada.
Sob sua nova estrutura de regulamentação, Hong Kong declarou que os emissores de stablecoin criptográfico precisam de licenças para o futuro de 2024. A emissão de stablecoins algorítmicas continua ilegal, enquanto os emissores devem verificar os fundos de reserva completos por meio de auditorias independentes. Assim como Nova York e Cingapura, Hong Kong adota diretrizes regulatórias que combinam operações transparentes com regras rígidas de resgate, à medida que trabalha para se tornar um centro líder em finanças favoráveis às criptomoedas.
Conclusão
A legislação sobre stablecoin nos Estados Unidos continua seu estágio de desenvolvimento com o objetivo de estabelecer uma integração estruturada e responsável de ativos digitais nos sistemas financeiros. Os atos legislativos propostos GENIUS Act e STABLE Act devem receber a atenção das partes interessadas, incluindo consumidores e instituições bancárias, juntamente com empresas de tecnologia, durante todo o seu avanço regulatório. A direção futura dos sistemas financeiros digitais no país exige conhecimento detalhado sobre todas as estruturas regulatórias.
